大家网上怎么赚钱的 「期货宏观怎么分析报告」 期货短线分析报告应
2019年12月03日

期货宏观怎么分析报告: 期货短线分析报告应该怎么写

一般短线分析主要以技术波段为住!!!K线 技术形态 压力和支撑 KD指标 等 !!15分钟 结合 60分钟 看!!短线是个宽泛而相对的概念,是指完成一个建仓平仓回合时间很短的操作方式。其实似乎也并无严格的时间标准,日内交易算短线,一周完成个回合似乎也能叫短线的。我这里不用时间,而用操作理念来作为划分标准。换句话说,我采用狭义的短线定义。所谓短线,是一种不依据基本面,只依据短期市场状态进行交易的操作方式,其操作依据在于市场的惯性和自我验证,而操作回合时间较短只是这种操作自然而然的必然属性。按照这种定义方式,市场中绝大多数短线交易者都不是短线手了,我在这里只说我所定义的短线交易者的几个重要特点或属性:·短线交易者不关心基本面: 依据基本面的操作实质上是因果逻辑在市场和操作中的运用。而短线交易者依据的不是因果逻辑,他早已抛弃了这种似乎已经被人类社会反复证明的通用逻辑方式,再说了,从时间上来看,较大时间跨度的基本面变化对日内反复双向操作也根本无意义。·短线交易者不依赖预测或预期为操作依据:短线交易者只关心现在,并不认为有必要去关心过去和将来,而且也并没有狂妄地觉得自己能知道太多的东西。他只知道现在,也只把握现在,所有让他脱离现在的操作处境都是他所一定要避免的。预测与预期的本质基本上也是因果逻辑式的,或者是别的无法找到真实依据的玄学基础的,而因果逻辑和玄学都是短线交易者所回避的。·盘感是内化的市场,而不是说不清道不明的无法稳定的某种感觉:盘感在所有类型的操作中都占据很重要的位置。可惜的是,几乎所有人都说不清盘感到底是什么东西,又如何可以有效地进行培养和训练。对于短线操作者而言,盘感的真实含义是在长期正确的市场观察和交易基础上,充分放松自己,慢慢内化并稳定了的市场。换句话说,盘感的来源和基础都在于,将外在市场内化于自己的身体(注意,不是大脑),将对外在环境的反应慢慢转化为身体的本能,并通过解放或释放本能的灵敏而得到稳定放松的交易基础。·短线交易者虽然看起来也常在方向上交易,但却没有真正的多空概念或意识:多空概念或意识其实大部分也是建立在预期基础之上的,因此多数短线交易者实质上都是在阶段性的以单一方向为主的波段上进行交易,换句话说:他们依据阶段性的多空判断进行交易。水平的高低主要体现在阶段多空意识的及时转换上,多数交易都是在阶段性的单一方向或所谓震荡阶段箱体范围内的迅速切换。而短线交易者没有多空意识,他依据市场惯性和市场的自我验证进行交易,每个行情阶段都是双向的,多数入场点还往往在逆市的高点或低点上。·短线交易者不关心市场人群划分:短线交易者将所有交易者的类型全部过滤了,他眼中只有一个统一的市场,不再关心从主力到散户的各种类型的交易群体。·短线交易者不依赖技术指标,只判断作为整体的市场演化阶段:技术指标先天就是描述性的,换句话说,是一种滞后的描述性。运用技术指标虽然可以通过缩短时间层次,并在不同时间层次上进行相互校验来降低滞后性,却改变不了本质。在短线交易者眼中,时间常常是一种错觉,虽然他似乎在时间内交易,其交易依据却在时间之外,时间只是行情展开和演化的形式而已。·短线交易者不存在市场和品种的区别,只选择最适合短线交易的类型:在短线交易者眼中,世界上只有一个市场,也只有一个产品,那就是:聚集在一起交易的人群。而诸如不同市场的空间、节奏和韵律等区别,都是表面性的。短线交易者最大程度地过滤区别。如果实在要说市场和品种的区别的话,那只是短线交易者更喜欢交易量较大、演化韵律较平滑、更容易进出和隐藏自己的市场和品种而已。·短线交易者只运用最简单的操作:那些套利、锁仓、仓位和资金管理、操作纪律、止损、操作计划等等诸如此类的东西,除了降低他的操作快感和效率之外,没有其他任何作用。·短线交易与其是种技术,不如说是一种修养:短线交易者的交易基础不在任何外在的分析、技术和技术组合之中,而在于将市场内化、操作具备本能化基础、依据观察市场惯性和自我验证的修炼之中,并由之获得了极强的处理单子的能力,连判断的对错都不是最重要的。至于风险嘛,他要么是比风险更快,要么就是不会将自己置于无法操作与反应的境地之下。·短线交易是快乐者的游戏:短线交易的心理和生理基础是快乐的,而绝对不是那种火中取栗刀口上舔血的游戏。他的快乐来自几个基础:对盈亏的漠然并在这种漠然中保持非常好的心理与生理弹性、敢于盈利(与大家的想法不同,不敢盈利是这个市场中比不敢亏损更大的问题)、没有任何附加功课的交易方式(一离开市场之后,他的心中就不再有市场存在了)其实,以上短线交易的基本属性也完全适用于所谓中线、长线交易,掌握这些内容的交易者,已经跨越了时间的层次,在任何时间层次上都一样地交易,之所以选择短线,只是因为短线更快感、效率更高、所需要采用技术组合更单纯而已,倒不是短、中、长线交易有什么真正不同的内涵有什么问题可以加... 收起回答

其他答案:我喜欢用打猎来比喻期货,作为一个刚学打猎的人,我觉得先打打小兔子,小动物,练练枪法和心里素质比较好,如果开始就想去猎只狗熊,危险实在太大了,因为第一是你的枪法和老猎人相差太远,心里素质也不好,看着狗熊这样一个庞然大物,手一颤,子弹一打飞,狗熊一扑过来,连跑都不知道怎么跑,结果可想而知了。做期货同样一个道理,你刚学习要找点位波动小的品种来做,不要做铜,铝,胶这些点位变动大的品种,铜随便一动就是几百个点,而小麦再动也一般不会超过100个点,其中的风险一看便知,所以刚开始一定要做小品种,开始可以先在小麦上练上几个星期,学习交易的一些规则,涨跌停价什么的,当然目前小麦波动太小,赚钱的机会也小,在小麦上学上2个星期知道开闭市,竞价撮合这些概念后,就可以做大豆或豆粕,目前豆粕和大豆的盘子流动性最好,容易学到东西。 不要想着赚钱:我再次强调刚来期货不要想着赚钱,要先想着如何减少学费,好多人听过别人谈期货如何赚钱快,总想在这个市场上快速赚钱,殊不知其中的风险有多大。我亲眼见过一些人,胆子比较大的一部分人,刚来期货就做铜,做日内,1,2张的做铜,一天能亏损5,6千元,这实在是不值得,即使你亏上1万,你也没学到什么东西,这种行为是一种勇士的行为,但期货上需要我们审时度势。 一张单量的神奇:品种我们选择好了,如果你一天期货没做过,就先练上2,3个星期的小麦,如果你对期货比较了解,我做过一段时间,或以直接做大豆,豆粕。但有品种并不够,我来说好多人陪钱的共同经历吧,刚来做期货的人,也听过别人说砍仓要及时,单量不能大。但听过归听过,自己做起来就完全不是那么回事,刚开始一张张做,一天亏个1/200或赚个1/200,其间也会加一点量(主要是错了后为了摊平成本),但有一天买进后盘子下跌,自己总感觉到能涨,越跌越买,一直买到没钱开仓为止,然而,盘子并没有因为自己的努力买进而上涨,而是一路狂跌,到最后不得不忍痛割肉时,才发现资金己被吃去1/3己上。然后反思自己,又开始谨慎起来一张张做,但时隔不久又故伎重演,这一幕幕在期货市场每天都在上演,很多人都是在这种不断的轮回中被扫地出期货。我们都不是神仙,没都人开始能够理性的对待期货,上次有人问我,大家都知道开始应该做一张单量,但90%的人根本做不到这一点。我想问问,你真的动脑筋去想办法做到这一点了吗?我有一个朋友,一琪琪布电影院直无法控制自己的单量,总是逆势加量。自己实在无法克服,我告诉他一个办法,把你的资金取出来一部分,只留3000元够做一张豆粕就行。下午他就把资金取出来了,就这么简单的办法,让他克服了自己永远无法克服的问题。我告诉大家,如果你实在无法克服自己的下单冲动,就把资金取出来一部分,这是一种最有效的解决问题的办法,止今为止,我没有发现何任一种控制单量更有效的方法,大家觉得这么简单的方法怎么会是最有效的方法呢?我告诉你,在期货市场上很多有效的方法都很简单,简单的大多数人都看不起去用它,因为大多数人都觉得自己足够聪明到不必要用简单的办法。这就是聪明反被聪明误。

其他答案:什么品种? 到和讯上参考一篇,格式大同小异

期货宏观怎么分析报告: 期货投资中宏观经济分析有什么含义-百度知道

展开全部 宏观经济分析可以在第一时间发现大势,而这种大势可能几年出现一次,一旦出现幅度不会小。但是做这种分析你得确保你的信息来源及时并且精确,而且你的分析技术要高明...

期货宏观怎么分析报告: 期货盘面的技术分析怎么写?

先确定你要写的品种,从技术角度分析,比如大的趋势,目前处于什么阶段,各项指标是什么提示,例如:今日豆粕1301合约继续创新高,持仓量处于历史高位,豆粕现在处于三浪主升浪中途,距离历史高位4227相差230元/吨,此为为重要压力位,KD指标显示长时间超买,量能有萎缩迹象,先从技术角度阐述。然后通过基本面,豆粕上涨的原因是什么,是否受主产区天气影响,干旱和洪涝造成产量降低,会利多农产品,再配合需求情况,国内对大豆的进口情况是否减少或是增加。 如果是要写工业品,那最好分析下现在的宏观经济,和债务危机国的货币政策。 这是我的观点,可以交流。403392939 收起回答

其他答案:最简单的就是看k线和均线的关系。 推荐一本书地震出版社的《战略移动平均线》,认真看完以后你就会看趋势了,书不厚,认真学习一个星期够了,起码我带过的交易员,学习一个星期基本就会用了,相信一般人都可以做到。加油吧!

其他答案:我给你个网址参考下吧!

其他答案:技术分析

期货宏观怎么分析报告: 什么是商品期货基本面分析方法

供求消息面太多很难分清,最主要的是看趋势做概率!做好止损,创造自己的交易理念

其他答案:确实可以考虑考一下期货投资分析,但这个考试超级难考,我上次去,通过率0.81%,6000多人考50人通过,坑爹啊。 基本面分析最主要和基本的方法是线性回归,这要求一定的高等数学功底。

其他答案:就是考虑 产出 用途 宏观经济 等等要素

期货宏观怎么分析报告:期货高手常用的期货技术分析方法曝光

10个人做期货就有10种10种期货技术分析方法,谁也不能说谁的方法行或者不行,只要能赚钱就行。但是很多人的期货技术分析方法都只是偶尔赚钱,大部分时候都在亏损,这是因为你们都没有找对做期货的方法,前几天我有幸接触到一位期货高手常用的期货技术分析方法,今天曝光给大家交流学习。
大家都知道不同的期货品种波动规律是不一样的,所以只要掌握规律,做好几个品种就够了!想做好期货:要学会等待机会,不能频繁操作,手勤的人肯定亏钱!有的人喜欢用分时线,3分钟和15分钟的布林带,macd进行短线操作,等待机会再出手,一天稳定抓住10个点就够了,这样就可以收益4%了;止损点一定要在系统里设好,因为可以克服人性的弱点。
我们不能说技术分析没用,这样太托大了,大的道理我也不想说太多,就举一个例子,说一说技术分析的主流之一形态分析。我刚入行的时候,和现在大多数年轻人一样,觉得技术分析神奇有效,值得好好学习,而且也乐此不疲,如饥似渴。
后来有一次,我们在讨论一个股票,从a点要拉到b点,怎么个走法。然后我就在纸上画了许多可能性。画着画着,我觉得无论我怎么画,最后一笔总要画到b点,而且看看我画好的几幅图,什么旗型突破,楔型突破,三角整理突破,上升通道,箱形整理突破,或者往下做个双底再突破,等等,都被我画出来了。怎么都是教科书上的经典图形啊?
至此我明白一个道理,形态分析里的各种形态都没错,凡是上涨的股票都会走出其中一种形态来。但是哪个是本?哪个是标呢?不是因为走出这样的形态才使股价从a点到b点,而是因为股价必然会从a点到b点,然后其运动轨迹出现经典形态。形态是必要条件而不是充分条件。


而想通过形态分析,得出股价会从a点到b点,逻辑上就是错误的。实际上效果也不好。效果好的时候是因为你正好碰上了。其实很多评价技术分析的文章都谈过这个问题,我只不过是说一个实际的例子,现身说法。形态分析是如此,那波浪理论呢,太高深了,不敢评论。
其实期货高手想告诉一些年轻朋友的是,如果你把投资当作一项事业,那沉迷于技术分析是成不了大器的。
经过严格的技术分析训练,我相信你会变得敏感,对细节把握很好,但无论你怎么去缩小k线,或者换成周线、月线、年线,你都无法跳出其中的起起伏伏,以更大的气魄和眼光去看市场。你对技术分析运用的越纯熟,你对投资的认识越接近自身的局限,你可以成为一个很好的“匠”,但成不了“师”。
这说的还是好的情况,糟糕的情况就是你几年后,脑袋里越来越迷糊,最终被市场淘汰,你最后发出的感叹是,我不适合做期货。所以最重要的还是学习,博览群书,提高自己的修养,什么书都看,一天看2本,看了就扔,用最宏观的眼光去看世界,不对,是看宇宙,这样你就能开始真正的投资。
在期货投资中最重要的事情是什么,不是止损,是选一个好的期货品种票。要在深入了解这个期货品种的基础上再来谈风险控制,谈止损。否则你会越止越瘦。
许多人对技术分析已经研究的相当深入,悟性也很高。这个市场到目前为止,可能给技术分析者的机会更多一点,但它正在慢慢改变,我相信这是一个不可避免的趋势。如果你觉得投资是你想从事的一项事业,建议你将你的智慧、汗水投入到对经济、对行业、对企业的研究中来,更大气、更磅礴一些。这个市场会慢慢走向成熟,价值投资的空间会越来越大,这是我的信念。但也不要忘了,市场是由千万个你我组成,市场在改变着你我,你我也在改变着市场。


有人漏夜赶科场,有人辞官归故里。如果你想做这行,你首先必须将它当作一项事业,一项和其他事业一样需要刻苦努力和扎实投入才会有成绩的事业。沉迷于那些线和指标中是绝对成不了大器的。

期货宏观怎么分析报告:中国宏观经济数据分析入门笔记

宏观已经让我困扰很久了,每次看研究报告基本都会被里面名目繁多的数据绕进去,直到最后完全迷失了主题。于是一直留心有没有能把各种宏观数据梳理清楚的文章,然后终于被我逮到了~~依然是托凯神的福(跟着学霸有肉吃)。

以下是原文链接:

【深度分析】徐高:中国宏观经济数据分析入门

接下来是我自己整理的笔记:

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以上。

期货宏观怎么分析报告:首席之声丨国债期货市场的宏观分析与管理建议

本文为一德期货首席经济师郭士英老师于12月25日在北京大学经济研究所主办的原富论坛之“宏观经济与金融市场沙龙”上,根据近期国债期货市场的波动提出的几点看法。


我们国家也不知道是怎么了,从这两年来看,金融市场惊涛骇浪,去年闹股灾,今年年尾债券市场又出现这么大的波动,我谈谈我个人的看法。

第一部分,首先,有一些同志可能不太了解国债期货,我简单说两句。国债期货是国际上三大金融期货的品种之一,算是利率期货,我们国家开展国债期货是在1992年底的时候,做过一次试点,但是这个试点到1995年,因为327事件暂停上市了,到2013年9月份又开始恢复国债期货,目前来讲,有两个品种在交易,一个是五年期国债期货,一个是2019年3月份上的十年期国债期货。利率期货也是随着我们国家期货市场的发展逐步受到了国家的重视,因为它有很多的功能值得肯定,最主要的是从金融的角度来讲,我们国家正在走利率市场化,国债期货是因为大量的专业机构在里面用杠杆的资金在预测和交易利率的变化,所以它对利率的变化非常敏感,所以它的价格也有非常好的权威性。利率期货或者是国债期货就成了促进利率市场化的重要市场,也是大家观察和研判利率走势的重要工具。目前两个标准券各有四个挂牌合约,一共是八个在交易,每一手国债期货大约是一百万元人民币,保证金是1.2-2%,杠杆是非常大的,是所有现在在中国上市的期货品种里面杠杆率最大的,基本上来说,要是算交易所保证金杠杆的标准来说,应该有四五十倍的杠杆,如果你平时交易保守一点,期货公司再加一点风控,三四十倍杠杆去做交易也是可以的,所以它是一个敏感性和杠杆性非常强的专业的期货品种。

基本的操作手法是什么呢?就是套期保值,替代性购买和替代性卖出。国债期货的走势和现券的走势是一致的,受同种因素影响。你如果预期利率看涨的话,可以先卖出国债期货,如果预期利率看跌,就先买进国债期货。在现券市场是1:1的交易,在期货市场可以一比几十去交易,这就是它的好处。而且它的流动性非常好。

另外从操作的理念来讲,一般来讲,推荐波段性操作,做趋势性的机会。因为作为利率期货,我们大家都知道利率的变动是有趋势性的,是有周期性的,降息或者万州高峰经开区厂招聘是加息都不是一次,不是一个短暂的时间,它一般会持续很长的时间。债券市场的波动也是趋势性的时候比较多,阶段性上涨或者阶段性下降比较多,交易机会比较容易把握。我这是简单介绍一下国债期货交易的背景和基本功能的问题。


第二部分,看一看近期债市暴跌及其原因。

大家可能也了解了,市场在两个月之内,10月20号开始到12月20号,国债现货市场和国债期货市场出现了非常惨烈的暴跌,跌幅非常大。2019年10月24号的时候,国债期货的五年期合约和十年期合约分别是101.5元左右的价格,两个月之后分别跌到了96和92.5元。以十年期国债期货来看,两个月内暴跌了9块钱!大家想,100元面值的国债,我们大家原来都以为它的波动率是非常小的,所以你也看到保证金比较低,居然在两个月之内跌了9块钱。跌幅来讲是非常罕见的,跌速来看也是非常罕见的。如果用一场灾难来形成这次市场波动,是一点也不为过。刚才我也跟大家讲过,这里面有杠杆的作用,几十倍的杠杆在里面,所以它是一个非常大的金融事件。

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这样剧烈的波动引发了国海证券的“萝卜章事件”,实际上是想要恶意违规的事件。当然了,后来被监管部门纠正了。我也看了一下资料,现在还没有权威的公布,国海证券据说是自己持有现券,通过杠杆放大,大概买了165亿的国债。他们在现货市场放杠杆的胆量,我觉得基本上应该直接来做期货了。我个人认为,近期债券暴跌事件值得高度关注,既值得政府、监管层高度关注,也值得投资人重点关注。因为我觉得作为一个非常严肃的国债市场,出现这么大的变动一定是有大的基本面的东西在悄然发生重大变化——每一个金融大事件发生的背后都会逐步浮现出一些重大背景或线索来表明这一波动的内在机理,意味着特定时刻必然出现那么一个现象,所以我觉得值得高度重视。所以我觉得这一次,仅仅是整个金融系统脆弱性和信用滥用的冰山一角,后面还会有事情或者有行情——比如是否意味着汇率、房地产和商品期货的熊市。所以,我们就看到了“假保函”,蚂蚁金服发行的侨兴私募债有可能无法兑付,广发银行声称浙商财险拿到的是假保函。我们看到了,类似的事件正在冲击到银行系统、债券系统,直接威胁到整个金融系统的信用和稳定性。市场的性质就是这样,我是这么想的。

暴跌的原因是什么呢?我大概总结了六点,时间的关系,都不细讲了。刚才我也讲过,为什么在这一刻出现了这样的债券市场的暴跌。

第一方面,我觉得是流动性泛滥导致了我们的国债期货市场,包括现券市场出现了过冲,出现了价格的过高背离。为什么出现这种过高背离呢?既有过去流动性过于泛滥的原因,也有券商看中国未来是零利率,像发达国家一样是零利率的导向,在这一年多里面此起彼伏的宣扬,也对债券市场的行情起到了推波助澜的作用。

第二方面,在今年下半年,尤其是10月份以后,我们的投资界,或者是金融市场,开始出现了对货币政策可能出现重大转折的这样的预期,这个转折我们就以10月28号中央政治局会议精神为标志,在这次会议上首次去掉了保增长的内容,同时提出注重抑制资产泡沫,防止经济金融风险。很巧合的是,债券的暴跌,最高价那天是10月24号,这次会议是10月28号。

还叠加了一些季节性因素:机构年末考核压力、跨年资金准备、年度新换汇额度、农历新年资金需求等因素叠加…….12月中下旬,尽管央行不断通过逆回购操作调节市场流动性,甚至还通过MLF操作向市场投放资金,但资金面依然紧张。

第三方面,人民币因为持续贬值造成我们国家这一年多来资金外流加快,外汇占款连续12个月,一年多在持续地减少。11月份外汇占款又减少了怎么找人做兼职3827亿,这也是对债市投资人构成了潜在利空。

第四方面,市场预期在未来,尤其是2019年开始,全球利率可能要开始走高了,这个走高以美联储加息为标志,以中国开始控风险、打泡沫、防通胀为标志,它是一个大周期性的回升。刚才有的专家也讲到了,美国的债券市场走牛走了三十多年,现在见底回升,利率回升,应该也是大周期。在这种情况下,也不利于债券市场继续走高。

第五方面,出现市场拐点后,10月24号开始下跌以后,市场开始调整的时候,杠杆资金在现货市场形成了非常突出的踩踏效应,因为我们的债券市场历史上从来没有像今年一样加过这么多的杠杆,所以当价格开始折返的时候,那些人是很恐慌的,因为钱都是借来的,去年的股灾又给了大家一个教训,形成了非常惨烈的踩踏效应。这种踩踏效应,使得现货市场和国债期货市场联动,出现了恐慌性的抛售,加大了市场的跌幅。

第六方面,雪上加霜的是出现了个别机构的非典型信用违约,这种信用违约及其后面的连锁反应,造成了市场的信心出现了极大的动摇。

这是出现暴跌的宏观与基本面的东西,既有现实的,又有预期的。

这几张图是我从网上下载来的,试图描述和说明金融机构的债券交易员和固定收益的人员是如何加杠杆的。其实在今年的七八月份,八九月份,这次债灾之前,我们一直听到的是今年不得了,固收人员里面出了很多小英雄,90后小鲜肉加杠杆,不听劝,怎么加怎么赚,非常疯狂的一种情况。结果到最后,债灾一出来,我们发现损失很大,而且现在不仅仅是债市的风险,他在向金融系统做进一步的扩散。

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这样的事件,我们有时候要反思它是怎么来的?更大的背景是货币和货币政策是否要反思,这些年不仅仅是债券市场出现了风险。我们倒回去看,新一届政府上来以后,我们的货币政策一直是宽松的,甚至是极度宽松,2013年11月份开始降息,而且是双降,2019年双降五次,力度非常大。所以我们才会看到,像今年1月份和一季度的信贷数据,超过了2009年的四万亿。新一届政府最初给我们的说法,政策基调是不要非理性的增长,包括去杠杆、去泡沫这些东西,我觉得最后成了两张皮,为什么呢?因为从货币政策的走向来看,连续六次的降息我们无法解释,才会形成金融市场的风险,才会形成资产的泡沫。特别需要通过债券市场这次出现的重大波动去总结和反思这些政策的东西。

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美联储加息以后,我实际上对中国金融市场下一步的走势,以及对中国2019年的经济走势变得悲观和谨慎起来了,我写了一个小段子,没怎么在外面发,今天简单跟各位专家做一个汇报。

大周期的利率回升有可能让货币最泛滥的国家和资产泡沫最严重的国家,同时监管手段又不太完备的国家遭受重创,有可能启动金融危机的模式。这一次中国的债灾出现在美联储加息的前前后后也不是巧合的事件,大家知道,在10月份的时候,基本上我们搞经济的,搞金融投资的都能够预测到美联储在12月份肯定是加息的,200%的概率。所以债券市场的敏感性就体现出来了,但是我们没有想到的,美联储加息,没有把泡沫比较大的美国35年走牛而涨无可涨的债券市场给轰倒,却给我们国家的债券市场造成这么大的跌幅,我觉得我们就真的更需要警惕了。国家可以发很多货币,但是你对货币的管理能力怎么样?通过金融市场不断出现各种灾,各种泡沫,各种事件,我们作为金融的后来者,是值得思考和反思的东西。而且我个人认为,我们在2019年,最需要警惕的是什么呢?要警惕金融泡沫和金融资产价格回落这种压力,对于实体经济,对于一直投资信心不足和经营举步维艰的这种实体经济,尤其是民营经济,大量的制造业的民营经济,造成二次伤害,为什么?逻辑线条非常清楚,金融市场的这种剧烈波动和不断出现的、不断深化的危机的演绎,肯定会产生一种效应,就是保增长让位于调结构,货币扩张让位于货币收缩和信用收缩,不去做这些东西的话,我们将来的金融危机就会更加严重。

当然我们现在又看到了,从外交形势和美国的政治演变,以及2019年欧元区可能会带来多重的挑战,在这种,尤其是像特朗普对中国的敌意越来越明显的情况下,我觉得2019年,我们还是要把风险放在第一位。

回到这一次对债灾的理解上,我觉得基本上是向全球宣告,中国的金融监管、政策协调和风险防范能力是不足的,是脆弱的,通过一件一件事情,抛弃民族主义那些些虚的东西,客观的效果就是检测了你在不断引爆一些东西,或者是有些东西开始失控,事前没有任何的防范。

国债期货这次出问题这么快,也有我们国家政策不到位的问题,为什么呢?因为国债期货它的金融功能和经济功能是毋庸置疑的,在西方国家也是大有市场的一个非常高科技的金融工具。但是我们国家不允许金融机构,大型金融机构,像银行、保险机构这些大量持有债券的投资主体,不允许他们做国债期货,有些基金,也是限定了很小的比例。造成我们的国债期货市场里面没有主力军,实际上就产生了一些不良后果。比如,债券价格因为利率将要回升的周期到来的时候,需要抛售的时候,只能在现货市场踩踏性抛售,不能在期货市场实行替代性的卖出和套期保值,因为他不能进入这个市场。但是他在现货市场的踩踏和恐慌,甚至在加杠杆的时候找不到买家,找不到接盘的人,这种恐慌又传递到了期货市场,使得期货市场出现了更加大幅度的下跌,更加快速的下跌。两个市场又互动,没有不形成金融灾难,肯定会形成金融灾难,避免不了。所以,在金融市场管理和金融产品的设计上有很多值得反思的东西。做市要做到位,不做到位,当风险事件发生,或者是随着时间的推移,会带来很多的问题。


第三部分,关于后市走势的看法。债券市场跌到这个份上,是不是完了,是不是两个月之后大家觉得只是虚惊一场?我不这么觉得。分几个角度来看:

1. 从收益率角度来看,波动区间的中期市场顶已基本探明,就是10月24号的高点,大家可以看到,五年期国债和十年期国债,在这次暴跌之前,期货价格基本上是平价,都是101块多,这就是严重的不正常,那就是顶。我们知道这两个国债在上市的时候,因为期限不一样,上市的时候基准价格是差2块钱的,到那一刻的平价,说明市场疯了,流动性疯抢债券都已经不计成本,不看价格了,才会出现两个价格的平水,所以那个地方应该是中期大顶,很难超越。底部会不会创新低?我倾向于很有可能创新低,这是大体的判断。

10月24号,十年期国债的到期收益率是2.5%,这是一个非常低的收益率,因为我们是一个发展中国家,不能像有些同行说的,我们利率要向西方看齐,我们不会是零利率,这是不可能的。但是如果再考虑CPI,上个月是2.3%的话,那么2.5%的真实收益几乎是接近于零了,这样的价格怎么可以接受?怎么可能突破呢?所以我觉得它就应该大跌,再涨到那个价格还是大泡沫,还是可以空的。

往下跌的话,小概率的事件,我个人预期,2019年在美联储升息次数和幅度可能超预期,美元可能强势超预期,以及中国货币政策可能跟进趋紧的情况下,有可能再现一次小的钱荒,就像2013年6月份的钱荒。当时的钱荒是怎么出来的?因为新政府上来以后说我们要保持定力,不随便放水,所以他们一直坚持这个调子,一直到有人制造了钱荒,所以才开始了刚才我讲过的六次降息。现在实际上又有这个迹象,要被动地控制信用和货币了,在2019年有可能还会出现局部的钱荒。为什么稍一收紧就闹钱荒?因为金融投机这个饼已经摊得太大了,有些人要借新还旧,倒来倒去。大家知道十个锅八个盖的原理,所以一定会出现一定的钱荒。那样的情况下,我认为利率市场、国债期货市场还会受到更前端的冲击,因为它是最敏感的,很有可能创新低。这一次的债灾,9块钱的跌幅未必是底。大概是这样的想法。

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而且我们看国债期货的远期合约的最低价是12月20号那一天,我算了一下,今天我的助手来了,周猛坐在那儿,国债期货的收益率到3.98%的样子,不是没有下跌的空间。下面这个图是国际投行他们算的,说中国债券市场的收益率在未来应该是逐步走高的,走到哪儿呢?有一个安全阀值4.6%,走到那个位置的时候,才能够严重影响金融市场的稳定,债市的风险就会向股市进一步传递。那个阀值是4.6%,这一轮其实离那个还有0.6婷婷SE-0.7个百分点。对于我们这种发展中国家,和我们有这么多金融的弱项和短板的经济体来讲,会向接近阀值,出现阀值的情况也不是没有可能,这一点我个人是不乐观的。

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2.从外部因素看,这一次债灾紧急被稳定住,出现了中间一个涨停版的大反弹情况,与有关部门及时介入干预市场有关。在这个过程当中,为了安抚各方达成不违约这种目标,限制了一些人现券市场的卖出,这个限制是非市场化的临时措施,有一些领导还说了,你们别以为赚了钱就可以拿走,赚了钱是要吐回来的,为什么要吐回来,因为那一家亏损太大了。这就让我想起来95年被停掉的国债期货,327事件最后也是协议平仓,为了让一些市场争议得到处理,协议平仓,不讲市场化原则了,最终带来的是金融的倒退,是“319事件”的二次违约,最后产品被停掉了。当时我专门研究国债期货,327事件我也全程都参与处理了,因为我是商品交易所国债期货的管理专员,那时候我才二十四五岁,因为国债期货是新东西,我掌握得比较快,我在《中国证券报》债市论坛里经常发文章,《上海社科周刊》、《中国期货》杂志等都发过。现在的债市,又让我想起了327事件。我感觉在债券市场信用大于天,金融风波也好,金融危机也好,是有逐步传导效应的,我们不要只就事件看事件,不要只看表面。

根子是什么?是一定要讲市场化原则,第二点,一定要注重信用。金融和资本市场没有信用的话,统统都是一张废纸。毫无疑问,这些临时限制措施会放开的,当放开以后,如果我们确认利率是回升的大周期,放心好了,还会再形成一次卖压。这是从外部的因素,什么叫外部?就是市场外部的因素。

3. 从技术的角度来讲,这张图大家可以看到,这一次下跌是什么时候加速的呢?破了这根长期上升的支持线就快速下降了。这一次监管部门的介入和处理协调,正好让价格顶回到了下降趋势线,我觉得是暴跌之后对趋势线的二次确认,这种确认也基本上完成了。上周五你们看到了,就开始往下掉了。从这个角度来讲,也是后面要警惕的。

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总体结论,反弹高度是有限的,或再下跌寻底,并不是二次探底,我觉得下跌寻底是更重一层的看空的意思,然后才会像中国股市一样,真的跌到两千五六百了,小慢牛涨一年。你放心,短期受到这么大重创的市场,基本上不会给你搞V字型,也不会大涨,就是再涨再反弹也是小幅的,上升的角度一定会变缓,这是规律性的东西。

为什么这么看呢?我们要看清楚三个基本面的原因。

一是我们国家的货币扩张高峰已过,我不说是印钞的高峰。这几年央行确实是在自我约束,但是商业银行和我们的金融市场的这种信用再创造,实在是近于疯狂的成长,而且我觉得已经达到了,几乎是人类史上的巅峰。尤其是在这几年我们去看,因为我们如果从M2的增幅去看,从2008年的48万亿到这个月的153万亿,应该是增加了105万亿的人民币。这样的M2的增长,不可能让金融市场非常太平,不可能让资产市场非常太平,肯定要出各种事,但是好在通过不断的市场危机的洗礼,让高层逐渐认识到我们的货币扩张带来的后果,预计今后不得不要做信用的限制了。我认为2019年就是信用被限制,信用开始收缩的元年,这是一个重大转折,而且这个事情基本上是没有悬念的,因为老路也走到头了。总体债务率270%,超越大危机的阈值,再不做的话,就会全面崩盘。所以,今后两年,我远的不看,2019年、2019年,这个东西我是在五六年前就讲了,是中国最困难的两年,真正的经济底和这一次的周期底,全部要到2019年才能看到。这两年一定是问题的暴露期,风险揭示最集中的时间段。货币政策中性,中央说是中性,我认为是中性偏紧的。在这种情况下,不可能再有利率市场和债券市场的大牛市了,大家要收敛起来了。

二是市场利率确认进入回升周期,预计长期来看,债市是总体相对低迷。下面这张图验证了美国200多年以来的十年期债券的平均利率,而且它呈现了有规律的周期性,现在就是周期的拐点,十年期债券的平均收益率应该是5.18%,现在才是多少?2.45%,上升空间还是比较大的。

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三是未来的监管力度,出了事情亡羊补牢未为晚,还会加强监管,类似券商代持和胡乱加杠杆的这种行为可能会长期受到限制。


第四部分,对国债期货市场的发展和管理方面,提几点看法:

1. 期货市场的平稳运行有赖于现货市场的规范运作。很明显的,这一次大家应该意识到,债灾的问题不在期货市场,根源在现货市场,所以现货市场的管理一定要跟上,风险意识一定要提高,信用观念需要强化,要从法规的角度给出我们国家做金融的底线,而不是某个领导人发飙就完了,否则以后还会出问题。

2.国债期货市场的功能需要市场进一步对它加深认识,它的价值和作用需要进一步推介和发挥。现货交易机构,拼命左手倒右手,右手倒左手,各种手段在现货市场加杠杆,冒着违规和违法的风险去加杠杆,为什么不到期货市场去做呢?真是看好的话,到期货市场去做,杠杆式天然的、合法的,又便宜又便利。是因为不让他进期货市场,才导致现货市场这么乱。两个市场要协调发展,就得从监管的有些禁令的解除开始,国债期货需要进一步对内开放。

3. 明确债市监管责任并提高协调监管能力。我们国家的债券市场总体来讲是多头管理,责任不明就会导致全部都没有事前的风险防范和管理,都是事后的嚷嚷和补救,我个人认为毫无意义。在期货市场,像房子一样,着火之前,每个人都在那儿玩火,等到着火了,房子也烧完了,都出来围观,都出来管来了,没有用啊,房子已经烧完了。债券市场风波暴露的问题,业界要反思。很长时间以来,金融机构赌命加杠杆,比比皆是的产品期限错配,这个东西无论是现象还是可能引发的严重后果,深奥吗?很难识别吗?不是的,我们要思考更深远的原因。

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